信号系统新建与更新需求共振，列控时尚轻装再启程

　　 （以下实践从东吴证券《信号系统新建与更新需求共振，列控时尚轻装再启程》研报附件原文纲目）中国通号(688009)投资重点中国通号：内行轨交通讯信号系统时尚，列控系统国产替代亲历者公司是轨交通讯信号系统龙头企业，是我国轨交通讯信号系统国产替代的时尚。2023年公司完结交易收入370.87亿元，同比-7.79%，归母净利润34.77亿元，同比-4.30%，功绩短期承压。分业务看，轨交通讯信号系统主业基本盘隆重，工程总承包业务短期承压。2023年铁路通讯信号系统业务孝敬了52%营收和64%毛利，城轨通讯信号系统业务孝敬了23%营收和24%毛利，国际业务孝敬了4%营收和3%毛利，工程总承包业务孝敬了21%营收和8%毛利。公司的筹谋阵势为订单托付制，在手订单量是公司功绩的前瞻指令。订单端：公司各下流新坚毅单量与下流景气度高度关连，瞻望后续铁路投资复苏与化债战术落地有望带动公司铁路/城轨下流订单上行；收入端：公司订单建造周期较长，多数在2年以上，分批说明收入的阵势平滑了公司的收入波动。铁路通讯信号系统：新建与更新需求共振，商场空间有望抓续扩容2024年1-9月我国铁路固定财富投资完成5612亿元，同比+10%，步入复苏区间，信号系统行动进击投资行止将同步受益。铁路通讯信号系统商场新建需求与更新需求共振，新建需求方面：2027年我国高速铁路将达5.3万公里，高速铁路建造稳步鼓舞将带动配套信号系统需求晋升；更新需求方面：高速铁路信号系统更新周期为10年，2014-2015年新增的高速铁路信号系统照旧步入更新周期，信号系统更新需求有望逐步开释。估量2024-2025年铁路通讯信号系统商场空间将达216/256亿元，分歧同比+12%/+19%，完结较好增长。城轨通讯信号系统：新建需求短期承压，老旧透露更新需求提上日程2020年以来我国城轨建造放缓，城轨信号系统新建需求承压，我国当今运营10年以上的城轨透露里程接近2000公里，为保证列车行车安全信号系统更新提上日程。经测算，新建需求方面：我国筹备新建的城轨里程共2131公里，对应213亿元信号系统新增需求；更新需求方面：我国驱动10年以上的城轨透露里程共1916公里，对应192亿元信号系统更新需求，二者共计商场空间约为405亿元。城轨信号系统长期空间可不雅，异日有望逐步开释需求。工程总承包：逐步退出市政房建商场，结构优化轻装再启程2024年前三季度公司新签工程总承包订单57亿元，同比-77%，同时工程总承包营收为19亿元，同比-68%，均有较大幅度下滑，主要系公司工程总承包业务结构转化，加速退出市政房建限制，进一步聚焦轨交落拓系统配套限制。工程总承包业务结构优化导致功绩短期承压，长期看退出市政房建限制公司有望简陋自由，专心深耕轨交信号系统主业并抓续晋升商场竞争力。盈利预测与投资评级：功绩方面，铁路信号系统需求向好访佛城轨信号系统需求企稳保险公司盈利武艺；估值方面，公司估值水平历来位于轨交板块前哨。估量公司2024-2026年归母净利润分歧为35.69/39.92/44.62亿元，面前股价对应动态PE分歧为20/18/16倍，初次掩盖给以“买入”评级。风险教唆：铁路投资不足预期，城轨建造不足预期，宏不雅经济风险。