2024年三季报事迹点评：三季报再超预期，野心质料捏续优化

　　 （以下本体从东吴证券《2024年三季报事迹点评：三季报再超预期，野心质料捏续优化》研报附件原文摘要）歌尔股份(002241)事件：公司发布2024年三季报事迹捏续超预期：公司2024年前三季度营收696亿元，同比略降6%，归母净利润23.5亿元，同比大增163%，扣非归母净利润20.5亿元，同比大增160%。其中24Q3单季营收293亿元，同比增长2%，归母净利润11.2亿元，同比增长138%，扣非归母净利润8.6亿元，同比增长150%，事迹再次超出阛阓预期。全体来看，公司盈利智力捏续擢升，24年前三季度毛利率、净利率别离为11.4%/3.3%，其中24Q3单季毛利率、净利率别离为11.4%/3.8%（对比23Q3单季的10.2%/1.6%权贵擢升）。公司事迹捏续超预期主要源自于捏续强化精益运营和内控改善，同期种种居品线的结构优化共同拉动全体盈利质料的全面擢升，不但TWS耳机大客户份额及出货量捏续回升，同期XR眼镜头部客户新址品的迭代推动公司营收结构捏续优化、利润率快速擢升，此外高毛利率的精密零组件业务在大客户手机新品拉货旺季也结束权贵增长。跟着中枢竞争力的捏续沉稳、重心客户名堂标捏续轻易、种种智能硬件的需求回暖，公司昔日在AI终局各规模有望结束全面吐花！全面拥抱头部客户，喜欢AI+AR眼镜新机遇：公司保捏大师XR眼镜概括有谋略龙头地位，从光学元件（VR）、光机系统（AR）、核默算法，到智能整机遐想制造智力，均具备十足上风，与大师科技大厂永久深度合营。1）短期维度来看，本年VR眼镜主要客户新址品的迭代升级和阛阓的开拓有望拉动出货量权贵增长；2）中期维度来看，Ray-Ban Meta为代表的智能眼镜受益于AI生态赋能有望结束销量捏续高增长，公司全面拥抱智能眼镜中枢客户，有望深度受益产业趋势；3）永久维度来看，在AI时期，基于空间交互本领的熟谙、期骗场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR眼镜昔日有望创造权贵增量需求，海外巨头有望自今来岁加快AR产业鞭策速率，歌尔亦有望凭借其大师中枢供应商的地位捏续引颈产业发展。AI赋能种种智能硬件全面回暖：公司坚捏智能制造+精密制造双轮初始，围绕“4+4+n”零整蚁集计策打造产业生态圈，在AI赋能下的种种新式终局居品出货量有望进一步擢升，居品结构也有望捏续优化，推动公司盈利智力捏续擢升。1）TWS耳机整机遐想及中枢声学元件在阛阓占据进局势位，主要客户订单及份额有望稳步回升，同期AI居品的迭代也有望助力智能声学整机营收和利润率稳中有升；2）游戏机、可一稔、智能家居等智能硬件有望百花都放，客户和居品种类的多元化将有用擢升智能硬件毛利率水平；3）拟分拆子公司歌尔微赴港上市，在微电子规模捏续加强布局，MEMS麦克风大师进步，并在MEMS智能传感器、SiP先进封装工艺等方面加强进入，与母公司互补协同，在带来事迹弹性的同期有望增厚整机业务利润率。盈利瞻望与投资评级：基于公司季度事迹捏续超预期、盈利智力捏续拓荒，咱们上修盈利瞻望为28/38/48（前值为25/35/47）亿元，对应PE别离为30/22/17倍，看护“买入”评级。风险教唆：VR/AR产业发展不达预期，其他居品销量不达预期。