2025年度策略系列诠释“碧波澜生，日出东方”：产业结构性机会“觅珠”

　　 （以下践诺从华福证券《2025年度策略系列诠释“碧波澜生，日出东方”：产业结构性机会“觅珠”》研报附件原文提要）投资要点：瞻望2025，国内经济或在政策推动下渐进式复苏，部分行业或最初完成供给侧出清、走出“通缩”。国外层面，好意思国经济举座预期或好于欧洲，库存周期督察弱朝上；但同期不笃定性尚存，关税潜在冲击，日本加息不足预期等值得把稳。总量分析外，咱们还但愿捕捉2025年的潜在的结构性机会，为投资者提供逾额收益。系列诠释中将对化债、重组、笃定性成长、供给侧改善4个地方张开分析，本文重心对笃定性成长等系列产业结构性机会进行分析。笃定性成长：寻找笃定性成长α，穿越波动β为同期追求成长性和笃定性，咱们提倡“笃定性成长”这一成见，即在最悲不雅的事迹预期下也能有可以的事迹增速，体现出公司将来事迹成长有较好的置信度和笃定性。国内经济沉稳复苏进度中，笃定性成长有望收成更大弹性。笃定性成长的“成长属性”，或使其在政策后果慢慢流露、经济复苏的布景下大要充共享受到发展红利。国外环境依旧靠近扰动，笃定性成长大要增强招架风险才调。笃定性成长的“笃定属性”，或使其在国外扰动催化避险心扉的布景下，大要具备较强的驻防才调。咱们通过定量或客不雅运筹帷幄筛选出“笃定性成长”标的：从收尾看，笃定性成长标的多献媚在电子、医药生物、电力开辟、国防军工、机械开辟等行业。这些行业较多属于政策性新兴产业，相宜汲引新质分娩力的政策地方，有望在产业结构转型升级和自主可控的诉求下迸发出高景气。需求合手续增长：风电开辟+通讯开辟灵验需求亟待回暖的举座环境中，需求仍在合手续增长的行业亮点全都。咱们以买卖收入来响应需求情况，统计需求合手续增长的申万二级行业，此处咱们重心推选风电开辟与通讯开辟。风电开辟：海风物气度上行，出口前景繁花，推动产业链量利皆升。现时我国陆风在兴普遍基地确立布景下需求稳步开释，前期制约海风发展的放肆性成分也在慢慢消退，海风有望在“十四五”收官、“十五五”运筹帷幄的预期下开启新一轮上行周期。而陆风风机大型化趋势放缓、行业反内卷、原材料价钱下跌等有助于产业链盈利才调的开辟。此外，国外风电需求与原土确立才调的不匹配，为中国风电产业出海提供机会。当今我国风电出海集结于“一带所有”地区，也正在碎裂限度大、利润率高的欧洲等地区，有望在此历程中收成溢价，结构性改善盈利才调。通讯开辟：大厂本钱干与加码鞭策算力基础技艺确立，存在性价比上风和好意思股映射逻辑。海表里大厂敬爱AI畛域竞争，AI对事迹的正向影响还是流露，外加卑鄙AIGC欺骗、端侧AI欺骗等需求的增长，海表里大厂有望不竭鞭策AI发展。为知足AI发展带来的算力需求，海表里大厂或将加码本钱干与、确立算力基础技艺，光模块、事迹器、交换机等通讯开辟动作算力基础技艺的紧要硬件，有望从中受益。此外，现时通讯开辟行业PE分位数低于近五年来的50%，提供一定安全旯旮，且有望受到国外科技龙头映射作用的催化，进一步掀开朝上空间。新质分娩力：低空经济+自主可控2024年7月30日召开中共中央政事局会议指出，要汲引壮大新兴产业和将来产业。新质分娩力以新兴产业和将来产业为载体，是初始经济高质地发展的紧要动能，建议温雅其中具有代表性和碎裂性的本事更正产业，此处重心推选低空经济和自主可控。低空经济：万亿赛说念，助力地方财政体系升级。低空经济触及产业链长、欺骗场景广、科技含量高，属于万亿赛说念。在顶层政策引颈下，地方政策加快跟进，2024迎来低空经济元年。当今多地政府深化参与低空经济发展、低空经济产业园区不断落地，低空经济正在从预期走向现实。此外，发展低空经济或有助于地方财政收入增长、财政收入体系转型。自主可控：科技制裁倒逼国产替代，温雅半导体及信创。现时国际地缘政事场地复杂多变，特朗普得回好意思国大选，而在其上一任政期内对华科技制裁从单一企业慢慢扩大至半导体开辟和顶端芯片的全产业链，科技制裁或仍是其将来政策的想法之一。我国科技行业发展靠近的外部压力拦阻小觑，或加快推动我国科技自主可控进度，攻克“卡脖子”难点。科技是大国博弈的前沿主战场，看好国内科技自主可控产业机遇，此处重心推选半导体产业链和信创。供给侧产能去化：光伏在咱们9月13日发布的诠释《抽丝剥茧，磋议光伏产业链的起落》中，曾对那时光伏行业的发展近况进行分析，光伏主产业链在前期产能剧增下呈现出显贵的周期属性，并于2024年开启新一轮去产能周期。鄙人半年，光伏主产业链基本面发生了一些变化，诚然出海不笃定性加多，咱们依然看好光伏主产业链笃定的产能去化逻辑。此外，咱们一样看好逆变器需求的笃定性。小结咱们从产业结构视角切入，永别构建笃定性成长、需求合手续改善、新质分娩力、供给侧产能去化四大逻辑：（1）笃定性成长：兼顾笃定属性与成长属性，最终展示相宜笃定性成长筛选条目的100个标的。（2）需求合手续增长：咱们以买卖收入来响应需求气象，筛选相宜需求增速条目的申万二级行业，重心推选风电开辟和通讯开辟行业。（3）新质分娩力：新质分娩力是经济增长的新引擎，重心推选具有代表性和碎裂性的本事更正产业，重心推选低空经济和自主可控。（4）供给侧产能去化：看好光伏主产业链笃定的产能去化逻辑，看好逆变器需求的笃定性。风险教导海表里宏不雅环境的不笃定性、市集剧烈波动、产业情况的变化。