沈建光：作念最坏的贪图，中国奈何冒失极点关税政策？

　　

原创沈建光 等 大势看财经 2024年11月22日

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好意思国共和党总统候选东谈主特朗普以压倒性上风赢得好意思国大选况且匡助共和党同期拿下参众两院，可谓强势归来。金融市集对特朗普在竞选期间提议的多项政策观点，如大范围加征关税、进一步减税等也有所反应。

大选圮绝出炉之后，好意思元指数创出一年多以来新高，东谈主民币汇率则承压下行，中国股票市集的反弹也受到压制。面临特朗普牵挂，中国应该奈何冒失？

关税政策仍有较大不细目性

笔者在此前的著作中指出，特朗普的政策观点存在五大内生矛盾，包括加征关税烦嚣供应链，不利于提振好意思国制造业；关税、减税等政策激勉通胀上行；赤字膨胀可能影响好意思国宏不雅相识，好意思国优先削弱好意思国的国际沟通地位以及圮绝外侨扩大好意思国分辩。

在这种情况下，笔者以为特朗普对中国的一些极点政策，举例对悉数中国产物加征60%关税的政策随机粗略完全落地。如前文所述，在全球供应链高度一体化的情况下，大幅加征关税会冲击好意思邦原土制造业；此外，好意思国的通胀压力也会制约特朗普政府的政策空间。

更有可能的场景是中好意思通过营业谈判来弥合两边的不合。即使特朗普加征关税，期间节点也可能偏晚，加征的范围与税率皆明显低于竞选时期的观点。

本色上，2016年特朗普竞选时期就声称对中国产物加征45%的关税，然则最终落地平均关税水平是15.5%，有一些产物不息保管了零税率。特朗普2017年还胁迫对墨西哥制造然则对准好意思国市集的德国和日本汽车公司加征35%的关税，临了也莫得落地。

极点情况对中国的影响

诚然，在极点情况下，特朗普的关税政策和取消“永远经常营业关系”等方法短期对中国的总需求可能有相当冲击；即使如斯，从就中期而言，伴跟着中国出口部门的生动颐养，冲击影响会明显弱化。

特朗普的极点观点包括对中国悉数出口产物征收高达60%的关税，取消中国“永远经常营业关系待遇”，并冉冉住手从中国入口必需品。此外，他还筹办险阻中国购买好意思国房产和各种产业；即使是中国汽车制造商在墨西哥坐褥并出口到好意思国的汽车，他也要征收高额关税。

如若包含从中国 香港的转口，2023年中国对好意思国出口占GDP比重约3.2%；笼统磋议加工营业入口同步减少、汇率贬值对冲，以及溢出效应等多方面成分的影响，笔者算计如若好意思国关税完全落地或取消“永远经常营业关系待遇”，对中国总需求的冲击可能超出2018年的水平。

2018年，在好意思国只是对部分中国产物加征相对暖热的关税的情况下，中国出口增速从2018年前三季度的10%以上马上降至2019年的零增长隔邻。与此同期，好意思国占中国出口比重也从2018年的19.2%大幅降至2019年的16.8%。本色上，部分的受到中好意思营业摩擦的影响，2018年上半年中国GDP增速保握在6.9%，2019年下半年则降至5.9%，回落幅度达到一个百分点。

不外，从中永瞭望，行政妙技相对市集力量的较量并不占优；出口部门是中国最具生动性、市集化程度最高的部门，不错通过多种神色冒失关税壁垒。

一方面，在政策的援救下，中国企业加大出海力度，已毕全球布局，绕开好意思国壁垒。举例，近些年中国对东盟的平直投资显赫高涨。2023年中国对东盟的平直投资高达251.2亿好意思元，达到历史新高。越南的发达尤其引东谈主详尽。中好意思营业和新冠疫情强化了外商投资握续流入越南的趋势，2023年越南FDI注册成本为185亿好意思元，创历史最高水平。除了日韩投资以外；中国诸多制造业企业也将越南作为回避好意思国关税、搬动坐褥的首选指标地。从出口产物结构来看，中国中间产物的出口份额握续高涨，也在一定程度上反应出中国企业全球化布局的影响。

另一方面，中国出口企业也通过产业升级、贴牌转口等神色不息保管本身的市集份额。笔者珍惜到，被合计最容易已毕产业链搬动的服务密集型产物，在中国的出口份额中也并未明显下滑。一线的反馈涌现，即使是服装、鞋子等传统行业，单个产物的附加值皆在明显高涨。

从较永远的数据来看，中国经济的灵通度并未因为好意思国关税的影响而下降；2023年中国货色和服务出口占GDP的比重致使高于2018年。中国商品在全球出口市集的份额也相似较2018年有所增长，反应出口部门保握了苍劲竞争力。从出口结构看，东盟替代了好意思国和欧盟成为了中国第一大营业伙伴。即使从中好意思营业来看，2023年中国商品占好意思国入口市集的份额较2018年照实有所下降，但统统辖域仍然超出2018年的水平；从中国对好意思国的营业顺差来看，2023年的3361亿好意思元也高于2018年的3233亿好意思元。

其他政策对中国的影响

除了关税政策以外，特朗普的减税、动力政策和可能不息握续的科技封闭也可能对中国酿成一定影响，然则程度相对暖热。

领先，特朗普政策的减税政策可能在短期提振好意思元，可能在一定程度上酿成中邦本币贬值和成本外流的压力，影响投资和耗尽。

资金流出和风险偏好下降可能导致国内股票、地产等资产价钱等承压，通过钞票效应制约耗尽增长；而好意思国真正利率上行可能勾引更多成本，中国外商平直投资下降、对外平直投资高涨的趋势可能有所强化。

其次，特朗普观点加速好意思国石油自然气开采程度并取消拜登政府对清洁动力的补贴，可能裁减原油价钱，压低中国CPI。

特朗普合计好意思国通胀主要受到动力价钱的影响，因而要扩大国内动力坐褥，饱读吹化石燃料使用，并已毕好意思国通胀回落。磋议到“页岩油改进“之后，好意思国如故是寰宇最大的原油坐褥国，特朗普政策对全球原油市集的影响拦阻淡薄。对中国的CPI而言，原油是除了食物以外对CPI影响最大的单一商品。如若原油价钱着落，不单是与原油相干的CPI交通、通信分项会有下行压力，油价还和会过参加产出关系和通胀预期影响中国中枢CPI的价钱。

临了，特朗普可能会不息推论拜登政府的“小院高墙”计策，摒弃好意思国的高技术产物和期间流入中国，不利于中国的产业升级。

本色上，在特朗普第一任期上，对中国的高技术产物和期间的管制就如故明显加强。举例，2018年，好意思国就校正了《出口管制更动法案》，进一步强化了好意思国商务部以“安全”形态对好意思国出话柄施管制的权限，商务部据此将更多中国科技企业纳入“实体清单”，强化对科技产物和期间出口的审查力度。2020年5月好意思国出台“番邦平直产物”规矩，平直指向好意思国以外的其他国度和地区的半导体公司，按捺这些公司期骗源自好意思国的十六类期间及软件的建树和产物，出口给“实体清单”上的企业。拜登政府提议的“小院高墙”计策本色上是对特朗普政策的进一步优化和加强。

磋议到中好意思计策竞争的大配景，特朗普政府可能不息秉承拜登政府的政策。而且，不抹杀管制范围进一步扩大的可能。

中国奈何冒失

笔者以为，面临特朗普政府归来对中国的短期冲击，一方面中国应该稳妥加多从好意思国的入口，争取营业谈判化解两边不合；另一方面，中国需要加大逆周期搬动力度，终点是加大财政刺激力度相识总需求。中永远而言，中国更需要聚首元气心灵作念好我方的事情，扩掀灵通，股东更动，普及笼统国力。这才是关于特朗普归来的最佳回复。

在中好意思第一阶段营业协定中，中方欢跃从好意思国加多农产物、动力和制制品的入口，其后因为疫情冲击，公约并未灵验实际。中方不错通过国有企业加多对好意思采购等神色，加多对好意思国的入口，缓解中好意思营业不服衡的压力。与此同期，中国应该争取与好意思国谈判贬责营业方面的不合，最大程度的裁减好意思国加征关税的范围和幅度。

此外，外部的不细目性和通缩压力也意味着国内逆周期调剂的政策仍需加强。磋议到汇率贬值如故管制货币政策收缩的空间，财政政策需要在稳增长中阐扬更大的作用。如故推出的总数12万亿元场所债务置换安排赢得了讲求的恶果，不单是金融和财政风险下降，场所政府现款流改善还不错通过偿还对企业欠款和补发公事职工资的神色改善企业的计算情景和住户的可垄断收入，股东需求回升，市集信心也有所改善。

然则当下财政刺激的力度仍有不及，2025年一般大家预算进一步扩大赤字、扩大专项债和终点国债的刊行领域仍然是必要的。此外，与财政刺激的领域比较，财政刺激的投向可能愈加进击，除了不息扩大“以旧换新”援救耗尽品和社保更新以外，更肆意度普及低收入东谈主群补贴、乃至大范围披发耗尽券平直刺激耗尽，皆应该是冒失特朗普冲击的后备选项。

中期而言，面临外部压力，中国不错在四个档次上加以冒失：

领先，应该坚握解放营业的取向，不息股东中国和其他国度的经贸来往，为好意思国市集空间缩小之后出口部门的颐养创造便利条目。对中国出口企业拓荒新市集可能面临的一些风险，财政部门不错在稳妥国际规矩的情况下，通过对出口信保实施补贴等方法稳妥匡助企业摊派成本。

其次，应该不息加大援救中国企业全球布局。即使在好意思国对华经受极点方法的情况下，好意思国对悉数国度产物同期加征关税的可能性也比较低。国际布局有意于中国企业裁减风险。一个值得关怀的问题是需要更动对场所政府的捕快机制，从GDP（国内坐褥总值）转向GNP（国民坐褥总值）。中国国际投资的讲述和外派中国公民的工资皆行动GNP，而不行动念GDP。

第三，鉴于全球营业解放化的要点正在从货色转向服务和投资和数字营业、从关税等“边境方法”转向公道竞争等“境内轨制要求”，中国应该积极参与新一代经贸协定（如CPTPP）的谈判，以灵通促更动，股东国内扩大投资准入、加多服务业灵通、悉数制竞争中性等体制更动，并加速发展数字经济。这些更动的进展，不单是会使得营业部门更好的参与国际单干，也会普及中国举座的经济竞争力。

临了，在2024年中国货色营业盈余行将创出历史新高，营业盈余占GDP比重反弹之际，中国还需要股东收入分派更动、完善社保轨制，提振内需和耗尽，裁减饱和储蓄。在房地产部门阅历深度颐养之后、找到经济新引擎既有意于中国经济增长，也有意于中国经济已毕对外部的“再均衡”。

（作家沈建光为京东集团首席经济学家、 樊磊为接头总监 姜传钺为宏不雅接头员；裁剪：王延春）

版式裁剪：杨聪明